（本文作者张晓泉，清华大学经管学院 Irwin and Joan Jacobs讲席教授）

今年9月底，消沉已久的股市一夜之间迎来了「疯牛疾涨」，在过去的一个月里，创下了许多个破纪录的历史性时刻。

一时间，炒股暴富的爽文剧本在各大社媒平台轮播。“牛来了”的信号不单在大大小小的屏幕里跳动着，也在街头巷尾人们茶余饭后的闲聊中流传着。

在这期间波动起伏、大起大落的，除了股市里曲线，还有社交软件上人们的情绪，这里面有玩梗看热闹的、好奇观望的、跃跃欲试的、跑步进场的和已经身在场内的。「炒股」一词，在此刻得到了具象化的诠释。

投资必须是理性的，如果你不能理解它，就不要做。——巴菲特

股市的火热点燃了人们的热情，隐匿许久的新「股神」恰逢其时的苏醒归位，为一众渴望搭上这次「财富快车」的新股民指点迷津。于是，短视频里的各路「专家」和「大神」成为众多新股民入市前了解股市和投资的第一课。

真正入场后，“遍地捡钱”的期望有多梦幻，被市场教育的痛楚就有多真切。

身在市场，你就得准备忍受痛苦。——乔治·索罗斯

然而，网上的暴富故事此起彼伏，身边的话题也变成股市里赚多赚少，人不患寡而患不均，不少人毅然抱着「宁愿做错，不可踏空」心态前赴后继地冲进股市。这种心理就是投资中最常见的偏误之一——「错失恐惧症」（“Fear of Missing Out”，简称“FOMO”），但这还不是最大的问题。

如果你无法左右局面，那么错失一次机会也不是什么坏事。——巴菲特

大多数人在投资中都容易犯的最普遍的错误，是对涨跌的不理解。

先来看一道题，以下几个投资，你会选择哪个？

投资1：

第一年涨了50%，第二年跌了20%

投资2：

第一年涨了10%，第二年涨了10%

投资3：

第一年涨了70%，第二年跌了30%

正确答案是投资2。假设初始投资是1，3个投资最终的价值分别是1.2、1.21和1.19。这是对涨跌最明显的误解之一：涨跌是乘法，不是加法，大家习惯用加法，就会犯错。

任何进入市场的人，都必须深刻理解涨跌的真正含义，因为它是最基本且直观的概念。涨跌人人都能看到，像是大盘、个股或是个人收益率的涨跌，但看懂和理解是另一回事。

在牛市行情中，散户往往容易被上涨的数字和曲线走势所吸引，进入股市最大的动因就是不断飙升的数字。

既没有明确的长期投资目标，也没有合理的投资计划，全靠猜涨跌、赌趋势和追逐热点来决定买入和卖出，又或是根据当前或过去的涨跌和走势做出买卖的决定。

前者叫做赌博，后者则是把结果当成了原因，认为最近发生的任何事情都会在未来持续很长一段时间，这种心理叫做「近因偏差」。

这就是为什么牛市通常是散户亏损的主要原因。

人们买股票后根据第二天早上价格的涨跌，决定他们的投资是否正确，简直是扯淡！——巴菲特

涨跌波动是市场的正常现象和基本属性，风险也是来源于涨跌，没有涨跌就没有收益，每个进入股市的人都应该明白这一点，并且为之做好准备。

从市场的角度看，股票涨跌的根本因素是供求关系，股市中每分每秒都有人在进行买卖交易，供需的博弈时刻影响着股价的变动。

因此，短期的涨跌对于投资来说并没有多大参考价值。然而，看重短期走势恰恰是散户的一大特点。这次入市的新股民正是被短期走势吸引，他们往往热衷于看盘盯盘，今天涨了就继续追高，明天跌了就立马抛售，为了把握时机频繁乃至过度交易，把投资变成一场盲目且忙碌的追逐游戏，直至被淘汰出局。

从投资的角度看，推动股票涨跌的因素大致可分为宏观全局因素（基本面和情绪面）、中观板块因素（行业、区域或概念）以及微观个股因素。每一个因素单拎出来都是一门复杂的学问，这里就不做展开了。

这时候有人就要说了，巴菲特不是说“投资简单”吗？对于把投资当成单纯买进卖出的人来说，确实是很简单。巴菲特也的确说过这句话，但他这句话还有后半句是“但并不容易”，完整的话是：“Investing is simple, but not easy.”

股市，从来都不是一个容易赚钱地方，获胜的一直都是少数人，股市里“七亏二平一赚”的说法也不是凭空出现的。“天上不会掉馅饼”的道理几乎人人都懂，英文里有句类似的话叫“too good to be true”，但很多人却在股市大涨时对“一夜暴富”的传说深信不疑。哪怕是牛市，从历史数据来看，也不存在进场就能“遍地捡钱”的情况。

正确理解涨跌，是投资者进入市场的第一步，任何投资方法和策略，都建立在对涨跌的底层逻辑的理解之上。

如果你能从根本上把问题所在弄清楚并思考它，你永远也不会把事情搞得一团糟。——巴菲特

最好的投资者教育是市场本身，但经验是最糟糕的老师，它总是把考试放在了上课之前。

本文仅代表作者观点。

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张晓泉

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